安图生物：西南证券-安图生物-603658-24年业绩有所承压，静待恢复-250418

投资标的：安图生物（603658） 推荐理由：公司2024年业绩承压，但毛利率稳定，研发投入持续增加。

新产品如全自动生化分析仪和化学发光免疫分析仪上市，助力长期增长。

预计2025-2027年归母净利润稳步增长，具备良好投资价值。

- 安图生物2024年业绩承压，营业收入44.7亿元，归母净利润12亿元，短期面临集采和控费压力。

- 公司持续加大研发投入，推出多款新产品，致力于拓展IVD领域和人工智能技术应用。

- 预计2025-2027年净利润将逐步恢复，增速分别为5.7%、33.5%、31.3%，但需关注政策与市场竞争风险。

安图生物在2024年的业绩有所承压，营业收入为44.7亿元，同比增长0.6%；归母净利润为12亿元，同比下降1.9%；扣非归母净利润为11亿元，同比下降7.3%；经营活动产生的现金流量净额为13.1亿元，同比下降10.9%。

2025年第一季度，公司营业收入为9.96亿元，同比下降8.6%；归母净利润为2.7亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润为2.6亿元，同比下降18.2%。

公司在2024年面临集采和DRGs控费等外部压力，毛利率保持稳定，全年毛利率为65.4%。

高毛利免疫诊断试剂的营收占比提高。

销售费用率为17.2%，管理费用率为4.7%，研发费用率为16.4%，公司持续加强研发投入以保障未来发展。

未来中长期看，国产替代的稳步推进和集采及DRGs2.0的影响逐步消除。

公司新产品如全自动生化分析仪AutoChemB2000系列和AutoChemB800系列的上市，以及全新一代全自动微生物质谱检测系统AutofT系列的推出，标志着公司在生化产品领域的重大进展。

此外，公司自主研发的化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列获得了工信部与卫健委的推荐，并荣获德国iF设计奖。

在人工智能技术方面，公司推出了区域医学检验中心智慧化建设方案，并开发了“AI检验临床辅助决策系统”，覆盖超过5000个检验项目和3000种疾病解读。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、16.9亿元和22.1亿元，增速为5.7%、33.5%和31.3%，对应的市盈率为18倍、14倍和10倍。

风险提示包括政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险和研发进展不及预期风险。