新东方~S：东吴证券-新东方~S-9901.HK-FY24Q4季报点评：教育业务增长强劲，与辉同行出表影响有限-240804

投资标的：新东方 推荐理由：新东方FY2024Q4财报显示教育业务增长强劲，单季营收同比增长32.1%，连续四个季度超预期。

公司加快教研扩充和新网点开设，预计FY2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为5.0、6.1和7.2亿美元，维持“买入”评级。

出表，拟在香港联交所主板上市。

与辉同行对新东方集团的影响有限，因为其业务主要集中在高端职业教育领域，与新东方的教育主业并不重叠。

因此，预计与辉同行出表对新东方集团的财务和经营影响较小。

投资建议：维持“买入”评级。

公司继续保持强劲的教育业务增长势头，同时加速布局研学文旅业务，在多元化发展战略下表现出良好的发展潜力。

网点加速扩张和利用率提升也为未来增长奠定了良好基础。

考虑到公司良好的盈利能力和稳定的成长动能，我们认为公司具有持续性增长潜力，并给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；政策监管变化风险；竞争加剧导致市场份额下滑风险；海外业务不确定性等。

以下是从新东方FY24Q4季报点评中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - FY2024Q4单季营收同比增长32.1%，达到11.4亿美元，连续四个季度超过业绩指引。

- FY24Q4毛利率和non-GAAP经营利润率分别同比下滑2个百分点和6个百分点。

- 公司预计FY25Q1营收同比增速将达到31%~34%（不包括东方甄选部分），教育业务利润率压力将减轻，经营利润率将同比提升2个百分点。

2. **业务增长**： - 教育业务全面增长，包括： - 海外备考业务收入同比增长17.7%。

- 留学咨询业务收入同比增长17.3%。

- 成人和大学生的国内备考收入同比增长16.4%。

- 教育类新业务收入同比增长50.3%。

- 研学营地业务覆盖全国超65个城市，FY2024营收约3.8亿元人民币，预计FY2025营收将达12亿元人民币。

3. **网点扩张**： - 新东方学校和学习中心总数增至1025所，FY2024全年新开设网点277所，预计FY2025网点数量将增长20%~25%。

- FY24Q4非学科类培训业务报名人次约为87.5万人，同比增长39%。

- 智能学习系统及设备业务活跃付费用户达18.8万人，同比增长90%。

4. **与辉同行的影响**： - 与辉同行作为东方甄选的子公司，预计7月出表，对新东方集团影响较小，FY2024收入贡献约2%，归母净利润贡献约3%。

5. **盈利预测与投资评级**： - FY2025-2026 non-GAAP归母净利润预测下调至5.0/6.1亿美元，FY2027预计为7.2亿美元。

- 当前股价对应FY2025-2027年non-GAAP归母净利润的PE分别为20/16/14倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 人才流失和品牌信誉风险。

- 教育行业竞争加剧风险。

- 新业务拓展不及预期风险。

这些信息可以帮助专业投资者评估新东方的业务表现、未来增长潜力及相关风险。