开源证券-宏观经济点评：信贷需求边际改善-241111

- 10月信贷需求出现边际改善，居民贷款结构好转，尤其是中长贷和短贷均有所增加，反映出市场情绪回暖。

- 企业信贷仍然疲弱，新增贷款同比下降，可能受到项目开工缓慢和银行谨慎放贷的影响。

- 社会融资规模增速放缓，但剔除政府债券后有所企稳，M2和M1双双回升，显示出货币派生和财政政策的积极效应。

### 宏观经济点评核心要点总结 1. **信贷需求边际改善**： - 10月社会融资规模增长13958亿元，低于预期和前值，新增人民币贷款5000亿元，显示信贷需求有所改善。

- 居民部门融资需求边际回升，居民贷款新增1600亿元，同比减少幅度缩窄。

短贷和中长贷均有好转，尤其是中长贷录得2022年以来同期最高水平。

2. **居民贷款结构变化**： - 短期贷款新增490亿元，主要与家电汽车以旧换新及市场情绪相关。

中长贷款新增1100亿元，同比转为多增，显示出金融地产刺激政策的初步成效。

3. **企业信贷疲软**： - 企业贷款新增1300亿元，同比减少，信贷拐点尚未显现。

企业中长贷和短贷均表现不佳，基建项目开工缓慢及银行放缓贷款投放可能是原因。

4. **社会融资与政府债券**： - 社会融资同比减少，政府债券新增10496亿元，同比少增，主要受高基数影响。

尽管存量社融增速下滑，剔除政府债券后社融增速有所企稳。

5. **货币供给情况**： - 10月M2增速上升至7.5%，非银存款高增，推动货币派生。

财政支出加大，促进项目开工和企业营收。

6. **市场与政策前景**： - 当前信贷需求有所改善，但整体增量仍偏缓慢，政策效果逐步显现。

预计未来M2将稳步回升，金融数据有望企稳。

7. **风险提示**： - 政策执行力度不足及经济下行风险需关注。

总体来看，10月信贷和社融数据反映出居民信贷需求的回暖迹象，但企业信贷仍面临挑战，未来需继续观察政策效果及市场反应。