青鸟消防：国金证券-青鸟消防-002960-逆势保持营收及毛利率基本平稳，工/行业+出海有增量-250414

投资标的：青鸟消防（002960） 推荐理由：公司在逆势中保持营收及毛利率基本平稳，工业消防产品和灭火业务实现较高增速，出海布局增强市场竞争力，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 青鸟消防2024年营业收入49.23亿元，同比持平，归母净利3.53亿元，同比下降46.42%，主要受股权激励和财务费用增加影响。

- 工业消防业务表现亮眼，尤其数据中心消防场景实现118%的同比增长，出海收购FB集团进入欧美市场。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注行业清理和大客户突破风险。

青鸟消防（002960）在2024年报告中显示，全年营业收入为49.23亿元，同比持平微降1%；归母净利润为3.53亿元，同比下降46.42%。

2024年第四季度营业收入为14.02亿元，归母净利润为0.18亿元，分别同比增速为+5.7%和-88.45%。

利润承压的原因主要包括股权激励费用增加、汇兑损益导致财务费用增加、人力资源成本上升以及商誉减值损失增加。

全年综合毛利率为36.56%，同比下降1.68个百分点，归母净利率为7.17%，同比下降6.08个百分点。

在费用控制方面，销售费用率为13.55%，同比增加0.59个百分点；管理费用率为6.67%，同比增加1.64个百分点；研发费用率为5.35%，同比增加0.32个百分点。

工业消防业务表现较好，火灾自动报警及联动控制系统收入为21.56亿元，占比43.80%，毛利率为44.57%；应急照明与智能疏散系统收入为10.79亿元，占比21.92%，毛利率为22.48%；“五小系统”收入为5.30亿元，占比10.77%，毛利率为42.87%；工业消防产品收入为2.77亿元，占比5.64%，毛利率为49.24%；灭火业务收入为5.44亿元，占比11.06%，毛利率为21.34%。

公司在市场中表现出韧性，尽管地产竣工面积同比下降27.7%，但仍实现营收持平，基本盘业务规模未降低。

数据中心消防场景发货超1.03亿元，同比增长118%。

公司通过收购FB集团进入欧美主流家用消防市场，预计短期关税政策波动对公司影响有限。

对于未来业绩预测，预计2025至2027年营业收入分别为51.4亿元、56.4亿元和62.2亿元，归母净利润分别为5.5亿元、6.5亿元和7.4亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括国内民商用消防行业出清不及预期、住宅更新节奏不及预期、工业消防大客户突破不及预期及大股东股权质押风险。