九洲药业：华西证券-九洲药业-603456-业绩承压，大客户业务保持相对稳定-241029

投资标的：九洲药业（603456） 推荐理由：尽管公司业绩承压，核心大客户业务保持稳定。

未来将加强客户合作，提升项目管线渗透率，保障业绩稳健增长。

调整业绩预期后，维持“增持”评级，预计2024年PE为11倍，具备投资价值。

- 九洲药业2024年前三季度营业收入39.65亿元，同比下降13.36%，归母净利润6.31亿元，同比下降34.74%，业绩承压。

- 主要受核心CDMO业务和特色原料药竞争加剧影响，毛利率下降至33.68%。

- 调整未来业绩预期，维持“增持”评级，风险包括核心技术人员流失和竞争加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入：39.65亿元，同比下降13.36%。

- 归母净利润：6.31亿元，同比下降34.74%。

- 扣非净利润：6.18亿元，同比下降35.04%。

2. **第三季度表现**： - 2024年第三季度收入：12.01亿元，同比下降9.15%，环比下降6.79%。

- 毛利率：33.68%，同比下降786基点。

- 第三季度归母净利润：1.56亿元，同比下降54.8%。

- 影响因素：核心业务CDMO业务承压、特色原料药竞争加剧、汇兑损失、财务费用增加。

3. **未来展望**： - 公司将加强与客户的合作，提升核心大客户的项目管线渗透率，开拓新客户订单量，以保障未来业绩增长。

4. **投资建议**： - 调整2024-2026年营收预期：从53.82/60.63/58.93亿元调整为51.93/58.28/59.19亿元。

- 调整EPS预期：从1.12/1.30/1.27元调整为0.92/1.07/1.09元。

- 对应2024年10月25日收盘价15.84元/股，PE分别为11/9/10倍，维持“增持”评级。

5. **风险提示**： - 核心技术骨干及管理层流失风险。

- 竞争加剧的风险。

- 核心技术人员流失风险。

- 汇率波动风险。

- 产品研发进展低于预期及失败的风险。

以上信息可帮助投资者评估九洲药业的财务状况、未来成长潜力及潜在风险。