阿里巴巴~SW：开源证券-阿里巴巴~SW-9988.HK-港股公司信息更新报告：电商盈利超预期改善，全面布局AI驱动价值重估-250221

投资标的：阿里巴巴（SW-9988.HK） 推荐理由：电商盈利超预期改善，淘天货币化率回升，国际电商高速增长，积极布局AI驱动价值重估。

FY2025Q3业绩好于预期，云业务增长加速，维持“买入”评级，未来三年在云和AI的基础设施投入将超过过去十年总和。

阿里巴巴电商盈利超预期，淘天货币化率改善，维持“买入”评级。

公司积极布局AI，推动云业务增长，预计FY2025-2027年净利润逐年增长。

风险包括行业竞争加剧和宏观经济不确定性。

阿里巴巴的最新港股公司信息更新报告显示，电商盈利超出预期，整体布局AI驱动价值重估。

淘天货币化率有所改善，且公司积极投入AI领域。

维持“买入”评级，预计FY2025-2027年调整后净利润分别为1517亿、1707亿和1891亿，增速为-3.7%、12.5%和10.8%。

对应的摊薄后EPS为8.1元、9.4元和10.6元，当前股价对应的PE分别为15.1倍、13.1倍和11.5倍。

未来阿里巴巴在国内电商方面将以稳定市场份额为目标，货币化率有望回升，国际电商保持高速增长，并积极布局AI。

FY2025第三季度业绩表现好于预期，收入同比增长8%，non-GAAP净利润同比增长6%，均好于彭博一致预期。

具体业务方面： 1. 淘天的客户管理收入同比增长9.4%，技术服务费贡献增量，推动货币化率回升，调整后的EBITDA同比增长2%。

2. 国际商业集团收入同比增长32%，但经调整EBITA率下降13%。

3. 云智能集团收入同比增长13%，AI相关产品连续六个季度实现三位数增长。

公司在电商与AI业务的持续投入有望推动价值重估，淘天的中长期目标为市场份额稳定，预计2025年货币化率回升，国际电商B2B业务稳健增长，B2C业务持续改善，FY2026有望实现单季盈亏平衡。

同时，围绕AI战略核心加大对云计算和AI基础设施建设的投入，未来三年预计投入将超过过去十年的总和。

股东回报方面，剩余回购规模为207亿美金，约占当前市值的6%，有效期至2027年3月。

风险提示包括行业竞争加剧、宏观经济不及预期、组织调整不及预期以及监管变动。