青岛啤酒：光大证券-青岛啤酒-600600-2024年中报业绩点评：Q2量价承压，成本红利持续释放-240831

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：尽管2024年上半年销量承压，但成本红利持续释放，毛利率和净利率均有所提升。

新产品上市将助力高端市场发展，预计下半年业绩有望改善，全年利润稳健增长，维持“买入”评级。

- 青岛啤酒2024年中期业绩显示，H1营业收入同比下降7.1%，销量承压，主要受高基数和需求疲软影响。

- 成本红利持续释放，毛利率和净利率有所提升，盈利能力改善。

- 下半年基数压力减小，预计销量降幅收窄，全年利润有望稳健增长，维持“买入”评级。

以下是提取的关键信息： ### 业绩概况 - **2024年中期业绩**： - **营业收入**：200.7亿元，同比-7.1% - **归母净利润**：36.4亿元，同比+6.3% - **扣非归母净利润**：34.3亿元，同比+6.2% - **2024年Q2业绩**： - **营业收入**：99.2亿元，同比-8.9% - **归母净利润**：20.4亿元，同比+3.5% - **扣非归母净利润**：19.1亿元，同比+1.9% ### 销量与价格 - **销量**： - **2024年H1**：463万千升，同比-7.8% - **2024年Q2**：销量同比-8.0% - **销售单价**： - **2024年H1**：4334元/千升，同比+0.8% - **2024年Q2**：销售单价同比-0.9% - **品牌与产品结构**： - **青岛主品牌销量**：H1同比-7.2%；Q2同比-8.7% - **中高档及以上产品销量**：H1同比-4.0%；Q2同比-5.5% ### 区域表现 - **收入变化**： - 山东：-3.7% - 华南：-10.3% - 华北：-7.7% - 华东：-17.4% - 东南：-29.6% - 港澳台及海外：-32.5% ### 成本与盈利能力 - **毛利率**： - **2024年H1**：41.6% - **2024年Q2**：42.79% - **费用率**： - **销售费用率**：H1 10.81%，Q2 8.75% - **管理费用率**：H1 3.32%，Q2 3.24% - **净利率**： - 东南地区：12.7% - 港澳海外地区：27.4% ### 未来展望 - 下半年基数压力有望缓解，销量降幅可能收窄。

- 成本红利持续释放，全年利润有望稳健增长。

### 盈利预测与评级 - **归母净利润预测**： - 2024年：46.07亿元 - 2025年：49.52亿元 - 2026年：52.54亿元 - **EPS预测**： - 2024年：3.38元 - 2025年：3.63元 - 2026年：3.85元 - **PE估值**： - 2024年：18x - 2025年：16x - 2026年：15x - **评级**：维持“买入”评级 ### 风险提示 - 需求疲软 - 行业竞争加剧 - 高端化进程低于预期