山西证券-锋工转债投资价值分析：以工匠精神打磨工业母机的“牙齿”-241122

- 锋工转债（123239.SZ）具有A+级评级，债券余额6.2亿元，剩余期限5.16年，转股溢价率19.9%，当前价格为120元。

- 恒锋工具专注高端精密刀具市场，技术壁垒高，占国内复杂刀具高端市场30%-40%，并参与了重大项目如C919大飞机的制造。

- 公司经营稳健，尽管今年归母净利润增长缓慢，但剔除转债利息影响后，预计2024年利润增长约13%。

债券标的：锋工转债（123239.SZ） 操作建议：看好锋工转债，合理估值在123-136元之间。

理由： 1. 锋工转债的正股恒锋工具专注于高端精密刀具领域，市场占有率高，技术壁垒高，具有较强的竞争力。

2. 公司在复杂刀具市场占有30%-40%的份额，并被认定为“制造业单项冠军示范企业”，显示出其行业地位和技术实力。

3. 公司经营稳健，尽管今年归母净利润增速较低，但剔除转债利息影响后，利润增长仍约13%。

4. 转债余额小，剩余期限长，内嵌看涨期权时间价值高，适合长期投资。

5. 当前转股溢价率和纯债溢价率相对较高，表明转债价格相对合理，具备投资价值。

风险提示包括下游需求不足、竞争加剧导致毛利率下降、应收账款回款风险等。