贵州茅台：东吴证券-贵州茅台-600519-2025年一季报点评：节奏得当，开局顺利-250430

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：2025年一季报显示公司营收和净利润均实现同比增长，直销渠道和系列酒表现突出，发货节奏得到修复。

预计未来将优化产品及渠道结构，保持稳健增长，维持“买入”评级。

- 贵州茅台2025年一季度实现营收514.4亿元，同比增长10.7%，归母净利润268.5亿元，同比增长11.6%，开局顺利。

- 发货节奏修复，直销渠道收入增长显著，直销占比回升至46%。

- 预计2025年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级，当前市值对应PE为21、19、18倍。

贵州茅台在2025年第一季度实现总营收514.4亿元，同比增加10.7%；归母净利润为268.5亿元，同比增加11.6%。

公司酒类收入同比增长10.8%，其中茅台酒收入增长9.7%，系列酒收入增长18.3%。

直销渠道收入同比增长20.2%，直销占比回升至46%。

净利率同比略增至54.9%，主要得益于税金及附加比率的下降和管理费用的减少。

2025年公司规划收入同比增长9%，预计将优化产品及渠道配置。

盈利预测方面，维持2025至2027年归母净利润预测为932亿元、1009亿元和1103亿元，分别同比增长8%、8%和9%。

当前市值对应的市盈率为21、19和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济压力导致消费走弱和市场对增速规划的非理性反应。