汽车行业：东吴证券-汽车行业2024Q3财报综述：乘用车/零部件优于商用车-241103

- 2024Q3汽车行业整体景气度向好，乘用车和零部件表现优于商用车，单车利润普遍环比改善。

- 以旧换新政策推动零售同比增速回升，出口表现良好，特别是奇瑞、吉利等企业的出口环增显著。

- 整车企业的单车盈利能力增强，费用率普遍下降，预计2024Q4行业景气度将持续向好，新能源车和智能化领域仍具投资潜力。

### 2024Q3汽车行业财报综述核心要点 #### 整车市场 1. **行业景气度向好**：Q3整体表现改善，单车利润环比普遍提升。

2. **零售增长**：以旧换新政策推动零售同比增速3%，超出预期。

3. **出口表现**：奇瑞、吉利、长城等车企出口环增显著，独联体国家出口增加。

4. **单车盈利**：价格竞争趋缓和控费措施使单车净利环比改善。

#### 零部件市场 1. **业绩符合预期**：整体上涨，部分企业如经纬恒润、德赛西威表现良好。

2. **盈利能力分化**：优质零部件企业在降本诉求下盈利能力更强。

3. **展望**：自主品牌和新能源趋势持续，优质龙头有望继续受益。

#### 重卡市场 1. **销量下滑**：内需疲软导致Q3销量不及预期，出口相对平稳。

2. **业绩承压**：行业整体收入下降，毛利率改善但净利率下滑。

3. **展望**：期待内需回暖及政策刺激带来的需求回升。

#### 客车市场 1. **需求承压**：整体环比调整，龙头企业如宇通业绩超预期。

2. **展望**：预计Q4国内外需求反弹，公交车招标加速。

#### 投资建议 - **乘用车优选**：小鹏汽车、华为系（江淮汽车、赛力斯、长安汽车、北汽蓝谷）。

- **零部件优选**：德赛西威、华阳集团、特斯拉产业链相关企业。

- **重卡优选**：中国重汽A/H。

- **风险提示**：全球经济复苏不及预期、技术创新低于预期、地缘政治风险增加。

总体来看，2024Q4汽车行业景气度有望持续向好，政策支持与市场需求回暖将推动各细分市场的发展。

### 投资标的及推荐理由 #### 乘用车 1. **小鹏汽车** - 推荐理由：智能化主线首选，具备良好的市场前景。

2. **吉利汽车** - 推荐理由：整车优选，受益于政策支持及市场需求。

3. **长城汽车** - 推荐理由：整车优选，表现稳定，市场份额持续增长。

4. **零跑汽车** - 推荐理由：具备良好的成长性，是乘用车领域的重要参与者。

#### 零部件 1. **德赛西威** - 推荐理由：域控制器领域的优选，市场需求旺盛。

2. **华阳集团** - 推荐理由：域控制器领域的优选，具备技术优势。

3. **伯特利** - 推荐理由：线控底盘领域的优选，符合行业趋势。

4. **新泉股份** - 推荐理由：特斯拉产业链中的重要标的，受益于电动化趋势。

5. **拓普集团** - 推荐理由：特斯拉产业链中的重要标的，具备良好的成长潜力。

6. **福耀玻璃** - 推荐理由：零部件优选，市场需求稳定。

7. **均胜电子** - 推荐理由：零部件优选，技术实力强。

#### 重卡 1. **中国重汽A/H** - 推荐理由：重卡优选，出口向好，降本驱动毛利率提升，业绩超预期。

#### 客车 1. **宇通客车** - 推荐理由：客车优选，龙头企业，出口订单质量较好，业绩超预期。

### 核心催化剂 - 季度业绩持续兑现，政策持续支持将推动行业景气度向好。

### 风险提示 - 全球经济复苏力度低于预期。

- L3-L4智能化技术创新低于预期。

- 全球新能源渗透率低于预期。

- 地缘政治不确定性风险增大。