紫光股份：海通国际-紫光股份-000938-新华三并购获重要推进，持续强化竞争实力-240527

投资标的：紫光股份-000938 推荐理由：紫光股份通过收购新华三股权，提升控制权，有望带来显著利润增量与成长空间，同时激发新华三的发展潜力，持续扩大业务版图，具有投资价值。

1. 紫光股份拟以支付现金的方式收购新华三30%股权，有望增强公司竞争实力。

2. 此次收购将为紫光股份带来显著利润增量与成长空间，有望提升对新华三的控制权。

3. 预计紫光股份未来几年的收入和利润将持续增长，给予“优于大市”评级。

1. 公司拟通过紫光国际收购HPE实体合计持有的新华三30%股权，同时拟通过定增募集资金不超过120亿元。

2. 紫光股份对新华三的控制权将从51%提升至81%，以2023年业绩为参考，紫光股份利润将增加10.2亿元，增幅为49%。

3. 紫光股份预计24-26年新华三营收为573亿元、675亿元、802亿元，同比增速分别为10%、18%、19%，净利润为38亿元、46亿元和55亿元，同比增速分别为12%、20%、21%。

4. 公司2023年收入773.08亿元，同比+4.39%，归母净利润21.03亿，同比-2.54%，扣非后归母净利润16.75亿元，同比-4.80%。

5. 公司2023年IT服务收入515亿元，同比+10%，毛利率25.6%；IT分销收入291亿元，同比-10%，毛利率6.4%。

6. 新华三2013年净利润34亿元，紫光股份归母净利润21.03亿。

7. 新华三国内企业业务稳步推进，实现营业收入398.68亿元，同比+1.86%。