食品饮料行业：国金证券-食品饮料行业专题研究报告：春节调研反馈，白酒持续改善，大众品亮点显著-250205

- 春节期间白酒动销符合预期，茅台和五粮液等品牌表现优异，建议关注高股息率和中期增长潜力。

- 休闲零食在高基数下仍有双位数增长，推荐盐津铺子和甘源食品。

- 软饮料竞争激烈，促销力度加大，东鹏特饮和农夫山泉表现相对较好。

- 调味品龙头品牌动销良好，零添加产品渗透率提升，建议关注安琪酵母和中炬高新。

- 乳制品领域常温奶和奶酪棒销售改善，健康产品需求上升，伊利和蒙牛表现突出。

本报告对春节期间食品饮料行业的调研反馈进行了总结，主要结论如下： 1. **白酒板块**：春节动销符合预期，整体略受环境扰动，但部分区域、品牌仍具优势。

优质品牌如茅台和五粮液表现稳健，飞天茅台批价保持在2270元左右，五粮液普五批价回升至920元以上。

中期看白酒板块配置价值较高，推荐高端酒和区域龙头。

2. **休闲零食**：受春节错期影响，1月备货时间缩短，但通过量贩、抖音电商等渠道仍有双位数增长。

关注商超调改及海外市场机会，推荐盐津铺子和甘源食品。

3. **软饮料**：春节期间促销力度加大，竞争激烈。

主要产品通过降价吸引消费者，预计东鹏特饮和部分送礼产品表现较好，推荐农夫山泉和东鹏饮料。

4. **调味品**：零添加产品渗透率提升，龙头企业动销优于二线品牌，行业价盘稳定。

预计餐饮需求改善，推荐安琪酵母和中炬高新。

5. **乳制品**：常温奶和酸奶新鲜度保持较优，春节期间销售有所改善，产品向健康方向升级。

奶酪棒领域竞争格局改善，推荐妙可蓝多和伊利。

风险提示包括宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争加剧及食品安全问题。

投资标的及推荐理由： 1. 白酒板块： - 推荐标的：茅台、五粮液、泸州老窖 - 推荐理由：春节动销符合预期，结构性亮点明显，品牌势能和区域优势突出，短期存在顺周期情绪回暖的催化，股息率高，业绩增长概率大。

2. 休闲零食： - 推荐标的：盐津铺子、甘源食品 - 建议关注：劲仔食品 - 推荐理由：尽管备货时间缩短，但零食企业在高基数下仍有双位数增长，未来有望受益于商超调改和多样化渠道的贡献。

3. 软饮料： - 推荐标的：农夫山泉、东鹏饮料 - 建议关注：百润股份 - 推荐理由：虽然行业竞争激烈，但东鹏特饮及部分送礼产品表现良好，整体货龄良性，未来有望受益于促销力度和市场需求。

4. 调味品： - 推荐标的：安琪酵母、中炬高新 - 建议关注：颐海国际 - 推荐理由：龙头品牌动销好于二线品牌，零添加产品渗透率提升，预计随着消费政策释放，餐饮需求将改善。

5. 乳制品： - 推荐标的：伊利、蒙牛 - 推荐理由：常温奶和酸奶的销售表现稳健，产品升级趋势明显，奶酪棒领域竞争格局改善，有望持续增长。