永兴股份：东吴证券-永兴股份-601033-2024年报点评：产能爬坡&经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红-250331

投资标的：永兴股份（601033） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，垃圾处理量和产能利用率提升，经营现金流和自由现金流大幅增加，分红比例提升至65.81%。

未来将受益于产能爬坡和经营提效，预计业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 永兴股份2024年实现营业收入37.65亿元，归母净利润8.21亿元，分别同比增长6.45%和11.67%，得益于产能爬坡和经营提效。

- 垃圾焚烧发电项目运营收入37.11亿元，毛利率下降至41.69%，但垃圾处理量和产能利用率均有所提升。

- 自由现金流大增174%，资产负债率降至56.10%，分红比例提升至65.81%，未来业绩和现金流有望持续向好，维持“买入”评级。

永兴股份（601033）在2024年实现营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；归母净利润为8.21亿元，同比增长11.67%。

公司垃圾处理量同比增长12%，主要得益于产能爬坡和经营效率提升。

垃圾发电项目营收为37.11亿元，同比增长7.16%，毛利率为41.69%，同比下降3.93个百分点。

截至2024年底，公司共控股运营14个垃圾焚烧发电项目，产能合计32,090吨/日，均已投运；全资运营4个生物质处理项目，产能合计2,590吨/日。

垃圾焚烧发电项目的垃圾进厂总量为928.56万吨，同比增长11.83%，产能利用率提升至79.28%。

生物质处理项目的垃圾进厂总量为73.57万吨，同比增长18.76%。

垃圾焚烧发电量为46.71亿度，同比增长7.21%。

公司通过掺烧和供热规模的提升，积极拓展存量垃圾、工业固废及市政污泥处理服务。

2024年，掺烧存量垃圾超过70万吨，蒸汽供应量为16.44万吨，同比增长21.24%。

公司还在越南成立全资子公司，探索海外项目投资。

2024年自由现金流同比增长174%，达到12.89亿元，经营性现金流净额为19.08亿元，同比增长10.85%。

资产负债率降至56.10%，分红比例提升至65.81%，拟派发现金红利5.40亿元，同比增长15.38%。

预计2025-2027年归母净利润分别为9.17亿元、10.17亿元和10.87亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括补贴政策风险、垃圾量不及预期及收入区域集中度高的风险。