森麒麟：天风证券-森麒麟-002984-从摩洛哥到全球，森麒麟破局之路-250205

投资标的：森麒麟轮胎股份有限公司 推荐理由：森麒麟通过在摩洛哥和西班牙的工厂布局，有望突破关税壁垒，提升全球市场竞争力。

公司品牌影响力强，产品涵盖广泛，未来盈利增长可期，预计2024年净利润达到22.65亿元，给予“增持”评级。

- 森麒麟通过在摩洛哥和西班牙建立工厂，积极布局全球市场，以应对关税带来的挑战，推动品牌国际化。

- 公司制定了“833Plus”战略，计划在未来10年内建设数字化智能制造基地和全球研发中心，增强市场竞争力。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，给予目标价29.53元/股，评级为“增持”，但需关注原材料价格和境外经营风险。

森麒麟是一家青岛的轮胎制造公司，自2008年成立以来经历了多次发展。

公司于2015年完成股改，成为股份有限公司。

其产品涵盖全钢、半钢和特种轮胎，涉及航空和赛车等多个领域。

森麒麟的品牌包括“路航”、“德林特”和“森麒麟”，在国际上具有较强影响力。

公司制定了“833Plus”战略，计划在未来10年内建立8座数字化轮胎智能制造基地、3座全球化研发中心和3座全球用户体验中心，并可能收购一家全球知名轮胎制造商。

在全球化布局上，森麒麟自2014年起开始出海，先后在泰国、越南、柬埔寨等东南亚国家设厂。

2021年和2022年，公司规划在西班牙和摩洛哥建厂，以应对关税带来的市场割裂。

短期内，原材料价格波动是影响公司盈利的主要因素，集运价格对盈利的直接影响较小。

森麒麟的摩洛哥和西班牙工厂目前暂无关税风险。

长期来看，森麒麟有望通过摩洛哥工厂进入全球整车配套体系，为摩洛哥汽车产业链提供轮胎，拓展市场空间。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为22.65亿元、25.47亿元和30.84亿元。

根据可比公司估值，给予2024年13.5倍PE估值，目标价为29.53元/股，并给予“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动风险、境外经营相关风险、汇率变动风险以及新增产能无法完全消化的风险。