裕元集团：太平洋证券-裕元集团-0551.HK-盈利预告点评：24年归母净利同增55~60%，1月春节错期影响-250213

投资标的：裕元集团（0551.HK） 推荐理由：公司预计2024年归母净利润同比增长55%-60%，主要受益于制造业务订单需求提升和产能利用率提高。

短期内制造订单改善确定性强，零售环境回暖有望带来弹性，长期看具备持续成长基础，给予“买入”评级。

- 裕元集团预计2024年归母净利润同比增长55%-60%，主要受益于制造业务订单需求提升和产能利用率提高。

- 零售业务受消费环境影响持续负增长，但降幅有所收窄。

- 公司具备强大的制造能力和市场地位，未来有望实现稳健增长，建议“买入”评级。

裕元集团（0551.HK）近期发布了2024年的盈利预告，预计归母净利润在4.26-4.4亿美元，同比增幅为55%-60%。

业绩增长主要源于制造业务的订单需求大幅提升、产能利用率和生产效率显著提高，推动制造业务利润率的稳健增长。

公司在印尼的附属公司存在税务争议，涉及金额分别为0.79亿美元和0.3亿美元，目前已暂付相应的金额。

若该事项需纳入本年度报表，预计对2024年的净利润产生5%-10%的不利影响。

制造业务的收入增长逐月加速，零售业务受到消费环境的影响，继续呈现负增长。

具体来看，制造业务的单月收入增速分别为10.2%、10.9%和11.1%，显示出品牌客户订单的改善。

而零售业务的单月收入增速则为4.7%、-11.9%和-3.9%，降幅有所收窄。

在盈利能力方面，预计2024年第四季度收入同比增长9.7%，达到21.06亿美元，归母净利率预计为4.5%-5.1%，同比下降2.1-2.7个百分点，环比第三季度下降2.0-2.7个百分点，可能与用工成本增加有关。

春节错期对收入增速产生影响，2025年1月的收入增速分别为9.3%、1.1%和24.2%。

制造业务受春节假期和基数影响增速放缓，而零售业务则受到春节消费拉动，增速有所回暖。

投资建议方面，公司作为全球运动鞋制造龙头，具备强大的产业链控制能力，客户结构多元且粘性高，预计2024-2026年的归母净利润分别为4.32亿美元、5.03亿美元和5.56亿美元，对应市盈率为8倍、7倍和6倍，给予“买入”评级。

风险提示包括产能扩张、消费需求恢复和运营经营效率改善不及预期等因素。