西南证券-2024年11月社融数据点评：直接融资持续支撑社融，化债及购房推升M1-241213

- 2024年11月社融增速保持平稳，新增人民币贷款偏弱，社融存量同比增长7.8%。

- 直接融资继续支撑社融，政府和企业债券融资改善，居民购房信心回暖。

- 预计明年财政和货币政策将更加积极，推动国内需求改善，社融增速有望逐步回升。

2024年11月的社会融资（社融）数据表现出直接融资持续支撑社融，但整体增速平稳，新增人民币贷款偏弱。

11月末社融存量同比增长7.8%，增速与10月持平。

社融增量为23357亿元，低于市场预期，同比少增1197亿元，显示出连续四个月同比少增的趋势，但少增幅度有所收敛。

从贷款结构来看，11月人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元，连续13个月同比少增。

直接融资仍占主导地位，新增直接融资15956亿元，占比68.31%，同比多增。

政府债券和企业债券融资均有所改善，尤其是政府债券因再融资专项债的发行限额提升而大幅增加。

政策方面，中央政治局会议明确明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，可能降准100个基点，并视情况采取降息措施。

预计这些政策将推动国内需求改善，社融增速逐步回升。

在存款方面，11月人民币存款增加2.17万亿元，主要由非金融企业和财政存款支撑，M2同比增长7.1%，而M1同比下降3.4%，降幅收敛。

政策效应逐步释放，12月可能降准，M2增速或稳中有升。

总体来看，社融结构以直接融资为主，居民购房信心有所恢复，企业信贷偏弱，政策将继续推动经济复苏，但风险仍然存在，特别是政策落地和需求恢复的预期。