康龙化成：平安证券-康龙化成-300759-静待拐点，订单端初显改善迹象-240426

投资标的：康龙化成 推荐理由：公司成熟业务稳定增长提供业绩保障，新兴业务盈利质量或将改善，订单端显现改善迹象，维持“推荐”评级。

1. 公司24Q1业绩基本符合市场预期，营收稳定但毛利率下滑，海外业务仍处于投入期，预计减亏有限。

2. 订单端出现改善迹象，新签订单同比增长，但前端业务订单仍将承压，毛利率短期内将继续承压。

3. 考虑到公司成熟业务稳定增长提供业绩保障，新兴业务盈利质量或将改善，维持“推荐”评级。

1. 公司24Q1业绩：营收26.71亿元（yoy-2.0%），归母净利润2.31亿元（yoy-33.8%） 2. 营收分板块情况：实验室服务收入16.05亿元，CMC服务收入5.82亿元，临床研究服务收入3.92亿元，大分子和CGT业务收入0.91亿元 3. 毛利率情况：各业务毛利率均有所下滑，公司整体毛利率下滑3.1pct至32.7% 4. 订单端情况：24Q1新签订单同比增长20%+，实验室服务新签订单同比增长10%+，CMC服务新签订单同比增长40%+ 5. 风险提示：产能建设及投放不及预期、宏观环境恢复不及预期、地缘政策风险。