康方生物：华福证券-康方生物-9926.HK-依沃西1L肺癌获批在即，多癌种3期快速推进-250402

投资标的：康方生物（9926.HK） 推荐理由：依沃西在1L肺癌治疗中有望于2025年获批，且已获得多个适应症的NMPA批准。

公司在多癌种的3期临床快速推进，预计未来收入增长显著，盈利能力逐步改善，合理股价为119港元，维持“买入”评级。

- 康方生物的依沃西在1L肺癌治疗中有望于2025年上半年获批，并已在多个癌种的三期临床中快速推进。

- 依沃西联合化疗治疗EGFR-TKI耐药非鳞状NSCLC已获得NMPA批准，并纳入2024年国家医保目录。

- 预计公司2025-2027年营业收入将逐步增长，合理股价为119港元，维持“买入”评级。

康方生物的依沃西在肺癌治疗领域取得了重要进展，预计在2025年上半年获得一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌的上市批准。

同时，依沃西联合化疗治疗EGFR-TKI耐药非鳞状NSCLC的适应症已获得NMPA批准并纳入2024年国家医保目录。

公司正在推进多个癌种的三期临床研究，包括针对PD-1/L1联合化疗耐药患者的研究，依沃西联合多西他赛的中位生存期达到17.1个月，计划开展三期研究。

此外，由合作伙伴Summit Therapeutics主导的HARMONi研究已完成入组，并获得FDA的快速通道资格，预计2025年中将公布三期数据。

卡度尼利的临床研究也在进行中，针对PD-L1高表达和低表达或阴性人群显示出优异的疗效，尤其是在胃癌一线治疗中表现突出。

公司预计2025-2027年营业收入将分别达到33.37亿元、50.18亿元和78.85亿元，归母净利润将分别为-1.44亿元、6.12亿元和24.73亿元。

根据DCF估值，合理股价为119港元，合理市值为1069亿港元，维持“买入”评级。

风险提示包括临床试验失败和产品销售不及预期的风险。