贵州茅台：华福证券-贵州茅台-600519-预期落地稳中前行，分红规划着眼长期-240810

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024H1营收和净利润均实现稳健增长，系列酒增速加快，直销渠道虽放缓但仍保持良好增长。

未来三年分红规划明确，吸引长期资金，预计盈利稳健增长，维持“买入”评级。

- 贵州茅台2024年上半年营收和净利润均实现稳健增长，预收账款增加显示真实营收增长强劲。

- 直销渠道增速放缓，但系列酒表现突出，整体盈利水平受到飞天提价的支持。

- 公司发布2024-2026年分红规划，确保每年分红不低于净利润的75%，吸引长期资金，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）实现营收834.51亿元，同比增长17.56%。

- 归母净利润为416.96亿元，同比增长15.88%。

- 2024年第二季度（24Q2）实现营收369.66亿元，同比增长16.95%；归母净利润为176.30亿元，同比增长16.10%。

2. **预收账款**： - 截至24Q2，预收账款为112.33亿元，较24Q1增长5.64亿元。

- 24Q2真实营收同比增长约22.89%。

3. **产品及渠道表现**： - 24Q2茅台酒和系列酒分别实现营收288.60亿元和72.11亿元，同比分别增长12.92%和42.52%。

- 直销渠道和经销渠道的营收分别为144.09亿元和216.62亿元，同比分别增长5.85%和27.40%。

- "i茅台"在24Q2实现营收49.07亿元，同比增长10.64%。

4. **费用及盈利能力**： - 24Q2期间费用率整体微增0.13个百分点。

- 毛利率为90.7%，同比下降0.1个百分点；归母净利率为48.8%，同比下降0.5个百分点。

5. **分红规划**： - 2024-2026年度分红规划为每年不低于归母净利润的75%。

- 过去两年已发布特别分红，分红率均在75%以上。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为865.89亿元、995.14亿元和1134.72亿元。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 经济修复不及预期、茅台批价下滑、高端酒动销下滑等风险。

以上信息概括了贵州茅台的业绩、产品表现、费用、分红规划、盈利预测以及风险提示。